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（2）被动去库存周期临近可能成为支撑基本面的周期性因素，这条线索的问题是历史上库存周期离不开房地产，而房地产的周期性特征已明显变化，库存周期如何演绎尚待观察。（3）“政策底”再预期，但货币宽松的必要性存疑，财政突破预算支出的压力较大。总体而言，2019年底“价的因素”（CPI和PPI同比均值拟合GDP平减指数）可能见底，但“量的因素”尚未形成有效改善的逻辑，需求侧未必改善，但波动率进一步下行，“弱周期”特征将更加明显。2019Q4在上述几个方向的改善一旦有蛛丝马迹，将成为阶段性发酵乐观预期的逻辑基础。我们提示这波反弹性质和2019Q1的记忆牛类似，都是阶段性乐观预期叠加的有效反弹，而可能不是基本面持续改善驱动的牛市之始。真正牛市可能在“更远的地方”。

目前全球TFR值为不到2.5，由较发达国家组成的经合组织（OECD）的TFR平均值则为1.68。在韩国公布“破1”数据前，TFR公布数值最低的是新加坡（0.84）。如今韩国则成了“接棒者”。想当年，韩国TFR值高达4.54，以至于引发公众和政府对“人口爆炸”担忧，也不过是1971年的事，难怪郑甲润等人如此紧张以至于当众失态。

美国对以中商贸关系越来越担心。在美中的世界科技领导地位之争中，显然以色列没采取什么行动，比如设立审查外国（其实就是中国）投资的机制。10年前，选择华盛顿还是北京，是件再容易不过的事。因为美国太大太强了，无法违抗。而今天，以色列根本不想选择。再过10年，选择的天平有可能会倾向于中国。

与中国联通相比，中国电信的5G开支更高一些。如果不考虑5G，2019年中国电信的资本支出预算为690亿元；如果包含5G投资，资本开支为780亿元左右。中国电信执行董事、总裁兼首席运营官柯瑞文在2018年财报发布会上表示：“今年我们安排90亿进行规模试验，下一步会根据试验情况、牌照发放情况和产业链成熟程度再决定是否进一步扩大或推进商用。”

三季报仓位变化行业配置编辑：张亦文责任编辑：依然原标题：FF签约美国顶级投资银行Stifel，贾跃亭寻找融资加速进行中……11月2日，有消息称，美国加州电动车公司Faraday Future（以下简称FF）已正式签约美国顶级投资银行Stifel，正在全力寻找新的投资方。

在回答如何激励创新时，田轩提出了自己的四个观点。首先是需要崭新的创投组织形式，即企业风险投资；第二是需要“不太积极”的二级市场，包含强有力的反敌意收购条款、持股较久的机构投资者、不太多的分析师追踪以及不太频繁的信息披露等；第三是需要健康发达的资本市场；最后就是需要稳定的宏观政策导向。